El DINERO DE LA CRISIS (III)

No es el objetivo de este blog, pero lo cierto es que no me he podido resistir.

Línea AVE Madrid - Valencia. Inversión: 6.600 M€

Sin comentarios

EL DINERO DE LA CRISIS (II)

LA DEMANDA AGREGADA Y EL PIB.
En pasados artículos analizamos qué pasa con los agregados monetarios y a qué velocidad se crea o destruye dinero en la zona euro. En este caso, y al hilo de las políticas del gobierno español, y en general de toda la UE, me interesa ver otro agregado importante, y que se usa como indicador de la marcha de la economía: LA DEMANDA AGREGADA. Podemos definir de forma informal la demanda agregada como aquella variable macroeconómica que engloba todas las demandas de un país. En términos de contabilidad nacional, además la demanda agregada es una forma de medir el PIB (producto interior bruto) de dicho país, ya que se asume que no hay stocks (o mejor dicho, que los stocks son comprados por las empresas) y por tanto, todo lo producido es igual a lo demandado. Ya os avanzo que hay otras dos formas de medir el PIB de un país.

Pues bien, la primera aproximación matemática a la demanda agregada será:

Da = Demanda interna +  Demanda externa

La demanda interna a su vez se podrá descomponer en consumo, más inversiones y más gasto público; y la demanda externa resultará del saldo neto de exportaciones menos las importaciones. Si sustituimos en la expresión anterior todo esto, obtendremos una expresión bastante usual para descomponer la demanda agregada:

Da = C + I + G + (X-M)

Cada término de la expresión anterior se puede a su vez volver a descomponer en otros subtérminos. 

• El consumo depende de la propensión marginal al consumo, de los impuestos netos, del tipo de interés y de la riqueza real.
• La inversión depende del tipo de interés, de los beneficios empresariales y de las expectativas.
• El gasto público depende de las políticas del gobierno de turno
• Las exportaciones  dependen de la renta disponible en el resto del mundo, de los precios relativos en el resto del mundo y del tipo de cambio.
• Las importaciones dependen de los precios disponible en el resto del mundo y del tipo de cambio.

Vamos a analizar todos los factores citados anteriormente para el caso español, para tratar de ver qué va a pasar con la demanda agregada en los próximos meses, y por tanto con el PIB y por tanto con el empleo.

Demanda interna:

• Propensión marginal al consumo: es decir, ¿en cuanto se incrementa el consumo de un individuo si se incrementa su renta actual en una unidad?. En España actualmente esta propensión marginal al consumo es menor que uno, ya que las familias están intentando ahorrar debido a las perspectivas económicas existentes.
• Impuestos netos: al alza, según las últimas ruedas de prensa del gobierno.
• El tipo de interés. si analizamos el tipo de referencia en los préstamo hipotecarios (euribor a un año), presenta actualmente una tendencia más bien lateral, pero, en el último año ha subido casi medio punto. Por otro lado los coeficientes de caja de los bancos, con las nuevas condiciones impuestas por la UE no dejan de aumentar con objeto de hacerlos más solventes, esto hace que como vimos en el artículo anterior la oferta de dinero se contraiga.

Fuente: elaboración propia a partir de datos del Bando de España

•  La riqueza real. O lo que es lo mismo, riqueza nominal dividido por el nivel de precios. Aquí hay que decir que pese al buen comportamiento de la inflación, 3% el año 2010 y 2,4 en el año 2012 (datos del indicador adelantado a fecha 7 de enero) los activos inmobiliarios y financieros se encuentran profundamente devaluados.
• Beneficios empresariales. Es evidente que vivimos, a nivel PYME una fuerte reducción de los márgenes brutos de explotación, debido al aumento súbito de competencia y esto, evidentemente, hace que los beneficios empresariales caiga en la misma medida en este tipo de empresas, debido a la dificultad de ajustar los costes. ¿Qué está ocurriendo con las empresas Blue Chips?. Baste decir que Telefónica redujo en septiembre un 69,1% sus beneficios (esto incluye el ERE practicado durante el primer trimestre de l año, pero aún así es indicativo).
• Expectativas. Quizá sea la única parte positiva de todos los factores que inciden sobre la demanda interna.  El cambio de gobierno en España ha generado cierta expectativa de que tras los ajustes y un año 2012 francamente horrible los niveles de consumo e inversiones se irán recuperando lentamente, aunque estas expectativas, insisto, son como mínimo a medio plazo.
• Gasto público. Poco que decir de ello, tras las duras políticas de ajuste del déficit impuestas por la UE.

Ya hemos visto que la demanda interna permanecerá congelada o en recesión durante un tiempo. Creo que la salud de nuestra economía (y la nuestra propia) queda en manos de la balanza comercial (eXportaciones, frente a iMportaciones (X-M)). Ante esto, algunos datos alentadores:

• El índice de actividad manufacturera en EEUU ha subido por encima de las previsiones.
• El índice de paro en EEUU ha bajado por debajo de las previsiones.

Parece que la política de expansión monetaria iniciada por la FED desde el inicio de la crisis está empezando a dar sus resultados. Si ahora consiguen controlar su inflación, podremos decir que el gigante americano habrá comenzado de nuevo a andar. Entonces lo normal que ocurra será que el dolar se aprecie frente al euro, favoreciendo el tipo de cambio. Sólo nos quedará ser capaces de venderle algo a los americanos, si no, nos quedan los brasileños, chinos y asíaticos....

Veremos a donde nos llevan los neoliberales europeos....mientras tanto tratemos de mantener la calma.

Como casi siempre digo, este es un análisis sencillo, pero da algunas pistas...

Referencias: Gráfica de demanda interactiva del instituto de empresa

LA INFORMACIÓN MEDIANTE GRÁFICOS Y LA CASA REAL

Hace algunas semanas leí un estupendo artículo del blog El arte de presentar: "4 formas de mentir con gráficos de datos en una presentación" cuya lectura os recomiendo.

El caso es que hoy leyendo los presupuestos de la Casa Real me he encontrado un ejemplo clamoroso de lo que es una mala presentación gráfica. Si damos un vistazo al gráfico que presenta la Casa Real sobre la asignación monetaria recibida en los últimos años:

Nos puede parecer que en el año 2011 la casa real ha reducido drásticamente sus asignaciones del presupuesto del estado. Si pasamos a analizar los datos numéricos, que también están presentes en la web de la casa real:

Anualidad	Importe
2007	8.289,97
2008	8.663,02
2009	8.896,92
2010	8.896,92
2011	8.434,28

Pues la verdad es que tampoco nos aportan mucha información inmediata, pero desde luego sobre la gráfica podíamos apreciar que en el año 2011 se reducía la asignación de una forma importante, pero numéricamente ha pasado de 8.896 m€ a 8.434 m€, que tampoco es una exageración, precisamente.

Añadimos ahora a la tabla una columna de variación porcentual, con respecto al año anterior:

Anualidad	Importe	%
2007	8.289,97
2008	8.663,02	4,50%
2009	8.896,92	2,70%
2010	8.896,92	0,00%
2011	8.434,28	-5,20%

Y vemos que la reducción realmente es del 5,20% que está bien, pero no es la impresión que nos habíamos llevado al observar la gráfica.

Ahora pasamos a rehacer la gráfica, pero está vez ponemos atención en poner el origen del eje y en 0.

Desde luego la información gráfica aportada es distinta. Mucho me temo que en la Casa Real han dejado el gráfico tal y como lo entrega la hoja de cálculo, sin poner mayor atención.

Referencias: "4 formas de mentir con gráficos de datos en una presentación"

EL PRECIO EN LAS ORGANIZACIONES CAPITALISTAS (IV)

Valor percibido por el Consumidor.

En anteriores entradas vimos que el punto de equilibrio del mercado se produce en la intersección de la curva de oferta con la demanda "ceteris paribus". La condición ceteris paribus implica que esto será así, si no cambian ninguna del resto de posibles variables, que es tanto como decir que esta representación matemática (o gráfica al menos) es mentira, ya que me parece tremendamente improbable que esto sea así en el mundo real. Pero al menos es cierto que esta interpretación propia de las primeras escuela neoclásicas puso de manifiesto la elección del consumidor ("Ley de las utilidades marginales 

decrecientes").

¿Que es la utilidad percibida por el consumidor?

Evidentemente se trata de algo subjetivo que tendremos que evaluar en cada caso, o al menos en cada grupo de consumidores. Esto nos da algunas pistas de por qué el marketing moderno trata de segmentar al mercado en distintos grupos, ya que al menos es una burda aproximación a los deseos individuales, o de por qué Amazon hace algunos años mostraba precios de libros distintos en función del consumidor que accedía a la compra del mismo libro.

Pero en el acto de adquisición de un producto o servicio y por tanto en la fijación de la utilidad, interviene también la comparación con el resto de productos sustitutivos o equivalentes al nuestro. Tratemos de darle una forma matemática sencilla a todo esto.

Si queremos que un determinado consumidor compre nuestro producto "a", frente a otro "b" de la competencia, es evidente que la utilidad de nuestro producto ha de ser mayor o al menos igual que el de la competencia. De esta forma

Utilidad a >= Utilidad b

Si la utilidad para el consumidor la percibimos como la diferencia entre el valor que él asigna al producto y su precio real, podemos escribir:

Valor a - Precio a >= Valor b - Precio b

De aquí podemos despejar el precio de a, como forma de evaluar el precio al que podemos vender nuestro producto:

Precio a <= Valor a - Valor b + Precio b

Precio a <= Incremento de utilidad + Precio b

Es decir que el precio de nuestro producto en el mercado tendrá que ser como mucho igual al incremento de utilidad percibido sobre la competencia, más el precio de la competencia.

Como puede verse, esta visión está completamente desligada de los costes, y más nos vale que seamos capaces de producir a costes inferiores a "Precio a", calculado de esta forma, porque si no, si permitís la frase, "no vamos a vender ni una escoba", o lo que es peor, si vendemos, "perderemos hasta la camisa".

Es interesante el caso particular en el que no existe competencia. Entonces:

 Valor b = Precio B = 0

Y de aquí se desprende que Precio a <= Valor a. O lo que es lo mismo, que tendremos que vender a un valor igual o inferior al precio asignado por el consumidor. Tenemos un gran ejemplo reciente. ¿Cuanto vale un aparato plano, liviano, táctil y que se parece mucho a un ordenador? El valor, en unidades monetarias que un consumidor asigna a un elemento que no tiene competencia, y que además es novedoso, como regla general es grande. Lo cierto es que desconozco el dato, pero estoy seguro de que el precio de venta de un i-pad está muy por encima de sus costes. Preguntas de este tipo podemos hacernos infinidad de ellas: ¿Cuanto vale un concierto de Michael Jackson?, y.... ¿Cuanto cuesta?

EL DINERO DE LA CRISIS

Es curioso como muchos de nosotros desconocemos como funciona nuestro sistema monetario, y pensamos cándidamente que el dinero es el papel moneda que circula entre nuestras manos. El siguiente  vídeo de youtube describe magníficamente, de una forma fabulada, como se formó nuestro sistema monetario y como funciona.

Pues bien, una vez que tenemos claro que el dinero que manejamos hoy en día es fiduciario, es decir, no respaldado por ningún activo subyacente, y que este se crea y se destruye en función de la deuda, hay que medir periódicamente cuanto "dinero" hay en el sistema.

Para ello se emplea lo que en economía se llama un "agregado". Agregado es un conjunto de elementos de la misma naturaleza o ligados a un mismo concepto, reunidos con el objeto de obtener una estimación de un conjunto que no es directamente accesible para una observación o medición. De esta forma se habla de la demanda agregada para agrupar la demanda producida por el consumo, más las inversiones de las empresas, más el gasto público y más la balanza comercial. En el caso que nos ocupa los agregados monetarios miden a distintos niveles cuanto dinero hay en el sistema. Estos agregados monetarios son:

• M0: Efectivo en manos del público. Monedas y billetes de curso legal en manos del público.
• M1: M0 + los depósitos a la vista en las entidades de crédito, excluidas las administraciones centrales, en entidades emisoras. 
• M2: M1 + los depósitos de ahorro en entidades de crédito. Incluye los depósitos a plazo hasta dos años y los depósitos disponibles con preaviso de hasta tres meses.
• M3: M2+ depósitos a plazo y otros pasivos bancarios. En estos últimos, las cesiones temporales de dinero, las participaciones en fondos del mercado monetario y los valores que no sean acciones y tengan una vida superior a los dos años.

El agregado de más amplio uso por los bancos centrales es M3, usado por el BCE (Banco Central Europeo) para vigilar la inflación. Usando una ecuación muy simplista, si M3 crece, lo hace la inflación, porque al haber más dinero en circulación, este vale menos. Repito, muy simplista.

Si observamos una gráfica de variación porcentual mensual de la masa monetaria M3 de los últimos 30 años (disponible en  la sede electrónica del BCE) podemos intuir cuando comenzó la crisis actual y su profundidad:

En noviembre del 2007 la masa monetaria crecía a un ritmo del 12,4%, sin embargo en diciembre de 2009 (donde obtuvo su cuota más baja) se destruía dinero a un ritmo del -0,4%.

Con este gráfico sobre la mesa todavía nos preguntamos:

• ¿Por qué las entidades bancarias no prestan dinero? . Es evidente... porque no lo hay.
• ¿Por qué el crédito es más caro?. Porque el dinero al ser escaso, tiene más valor.
• ¿Por qué la inflación no se dispara aunque los precios del petroleo suban?. Porque el dinero es más caro y por tanto cada día se pueden comprar más cosas con la misma cantidad. Aunque una parte importante de los precios estén dominados por el precio del crudo, la destrucción de masa monetaria (o el crecimiento muy moderado de la misma) compensa este aumento.

Ante esta situación caben tres políticas:

1. Las llamadas políticas neoliberales. Ajustar el déficit público y corregir el sistema a base de grandes esfuerzos. Inconveniente: grandes esfuerzos a la población.
2. Las llamadas políticas keynesianas. Inyectar dinero al sistema imprimiéndolo y comprar deuda pública o incluso activos financieros con este dinero. Inconveniente: posible hiperinflación
3. Romper el sistema y rediseñarlo. Inconveniente: grandes incógnitas.

La historia económica de la humanidad está llena de grandes ejemplos de estas tres políticas y cada pueblo ha sufrido en sus carnes alguna de ellas. Los alemanes sufrieron la hiperinflación de los años 20 y los estadounidenses las políticas neoliberales aplicadas por Hoover en los primeros años de la crisis del 29. 

Con estas lecciones bien aprendidas, EEUU ha optado por las QE (Quantitative easing) inyectando dinero al sistema y Europa y Angela Merkel por las restricciones presupuestarias. Sólo el tiempo da y quita razones...

Quizá esta visión es extremadamente simplista y es criticable desde muchos aspectos, pero es evidente que nos da algunas pistas.

Hay todavía una cosa que me preocupa. La cantidad de dinero especulativo que hay en derivados financieros, que es muchísimo más grande que el PIB mundial, y ese dinero corre un elevado peligro de destrucción. Y es que la economía hace ya mucho tiempo que no es un juego de suma cero...

EL PRECIO EN LAS ORGANIZACIONES CAPITALISTAS (III)

EL PUNTO DE EQUILIBRIO.

Tal y como hemos hablado en las entradas anteriores, el primer escalón que las sociedades capitalistas consideraron a la hora de analizar la fijación de los precios en el intercambio de bienes o servicios, fueron los costes incurridos para producir esos bienes o servicos.

Estos costes se interpretó que eran crecientes, o más bien, que el rendimiento obtenido añadiendo más factores de producción era decreciente, en lo que se dio en denominar "ley de los rendimientos decrecientes". A nivel microeconómico es fácilmente interpretable, ya que una vez superado el punto donde las economías de escala reducen los costes, estos suben de manera inexorable porque las sinergias no están tan claras. Todos hemos podido experimentar en la empresa esta ley, en la que por ejemplo, con dos horas de mano de obra producimos una cantidad "x", y con 4 horas, no necesariamente conseguimos una cantidad producida de "4x", si no más bien inferior.

El siguiente escalón que hubo que subir en la fijación de precios consistió en abandonar la visión completamente anclada en los costes para pasar a contemplar la visión de la demanda y por tanto la psicología de los individuos, según la cual la satisfacción lograda mediante el consumo de un bien aumenta con el incremento del consumo, pero este aumento de satisfacción se produce a un ritmo decreciente, de tal manera que se presenta una saturación progresiva, pero nunca total. Esta ley psicológica, se denominó "ley de la utilidad marginal decreciente".

Es decir, el primer vaso de agua que tomamos, nos proporciona mayor utilidad que los sucesivos, ya que nuestra sed va mermando, de forma que si por el primer vaso de agua estamos dispuestos a pagar 5€, por el segundo estaremos dispuestos a pagar una cantidad inferior a 5€ y por el tercero una cantidad inferior a la pagada por el segundo.

Tenemos pues, por una lado una "función de producción" creciente y por otro lado una oferta decreciente. De esta forma, el punto de equilibrio del mercado se daría en la intersección de estas dos curvas.

Vamos a verlo en un ejemplo: construyamos las curvas de demanda y oferta con un ejemplo sencillo basado en el mercado eléctrico.

Supongamos que existen tres empresas eléctricas decididas a vender su producción de la siguiente forma:

• La Electrica 01 quiere vender 10 MW (Megavatios) a un precio de por lo menos 10 c€
• La Electrica 02 quiere vender 20 MW (Megavatios) a un precio de por lo menos 30 c€
• La Electrica 03 quiere vender 10 MW (Megavarios) a un precio de por lo menos 40c€

Supongamos que existen otras tres empresas que desean comprar con las siguientes necesidades:

• La Empresa 01 quiere comprar 10 MW por debajo de 10 c€
• La Empresa 02 quiere comprar 10 MW por debajo de 20 c€
• La Empresa 03 quiere comprar 20 MW por debajo de 40 c€

Es evidente que las posibles negociaciones que pueden establecerse serán largas y las posibilidades, a poco que el número de empresas que concurren en el mercado sean más, aumentarán drásticamente. 

Si construimos las curvas agregadas de oferta y demanda, resultará un gráfico de este estilo:

 

Vemos que el punto donde se intersectan ambas curvas es de 20 MW intercambiados a un precio de 30 c€. De hecho el mercado Ibérico de electricidad funciona exactamente de esta forma, tal y como podemos ver en la siguiente gráfica extraída de página web de la empresa gestora del mercado. En la línea roja podemos ver (tras algunas correcciones) la energía intercambiada y su precio.

LA MARGINALIDAD EN MICROECONOMÍA
El concepto marginal, aplicado a la economía, se refiere a que un determinado parámetro está situado en el límite o en el margen. Por ejemplo, si nuestro contrato de suministro de agua potable pagamos 30€ al mes de "fijo" más 2€ por cada m3 consumido, si en un determinado mes consumimos 10 m3, el precio medio pagado por m3 de agua es PM = (30+2x10)/10 = 5€, mientras que el costo de ese m3 adicional es de 2€, o lo que es lo mismo el coste marginal del m3 de agua es de 2€; ni que decir tiene que en este caso particular, el precio medio del agua irá descendiendo, hasta que en el límite el precio medio se igualará al precio marginal. Otro ejemplo son las bolsas de plástico de los supermercados. Poder acceder a la primera bolsa de plástico es costoso, porque implica comprar en ese supermercado, pero una vez estamos en la caja ¿cual es el precio marginal de cada una de ellas? 0€. De hecho, dadas la implicaciones medioambientales que tienen estas bolsas, la única forma de que el consumidor perciba el coste asociado a las mismas y por tanto reduzca su consumo ha sido cobrarlas.
Esta marginalidad es aplicable tanto al coste, como a la utilidad obtenida por un individuo y por tanto a la demanda agregada.

EL PRECIO EN LAS ORGANIZACIONES CAPITALISTAS (II)

En la anterior entrada analizamos el precio desde el punto de vista de la teoría clásica, y aún así pudimos ver que el coste no es algo fijo, si no que más bien evoluciona constantemente, no sólo con la variación de costes del mercado, sino con la propia evolución de nuestra organización.

Vamos a analizar en esta entrada la técnica de fijación de precios a la inversa. Esta fijación de precios es propia en las operaciones B2B y en particular ha sido ámpliamente utilizada en España por ejemplo en el sector de las energías renovables, en el que el beneficio que obtendría el inversor por la instalación y puesta en producción de la central fotovoltaica estaba claramente legislado y por tanto también el precio de adquisición pasó a estar claramente determinado. Otro ejemplo claro es  la distribución mayorista, en el que el propio fabricante fija el PVP, vendiéndole al distribuidor mediante un descuento que se convierte directamente en el margen sobre las ventas.

En este tipo de operaciones nuestro cliente va a obtener una utilidad perfectamente cuantificable en unidades monetarias de nuestro servicio o producto.

Pues bien, si somos capaces de averiguar la utilidad en unidades monetarias que nuestro cliente va a obtener sobre nuestro producto o servicio, podemos inducirle a fijar su margen. Este margen puede oscilar desde el 15% sobre la venta en sectores púramente industriales al 50% más propio del sector retail.

Es decir, si sabemos que nuestro cliente puede vender nuestro producto o servicio por 100 €, por qué no inducirle a que lo compre por 85 €, con lo que su margen bruto será del 15%, aunque nuestros costes sean de 5€. Evidentemente esta situación será la deseada por todos los empresarios.

Aquellos que defienden los mercados perfectos me responderán que esa situación tenderá a desaparecer     porque el propio mercado se regulará. Es decir, dado que los beneficios son cuantiosos irán apareciendo progresivamente agentes que produzcan a 5€ y vendan a 85€. Cuantos más agentes aparezcan, evidentemente más competencia existirá, iniciando los precios un descenso hasta llegar a una situación de precio de venta de 5€ + 15%  = 5,88 (Por ejemplo).

Si atendemos a la definición de mercado perfecto: "Es aquel en el que la información sobre las condiciones (calidad) de lo que se negocia es la misma para todos los oferentes y demandantes (no hay información exclusiva o privilegiada) y la información de Precios y volúmenes está también al alcance de todos."

Mucho me temo que los mercados perfectos, como casi todo lo que lleva asociado este adjetivo, tan sólo existen en los libros. Para que un mercado sea perfecto, como indica la propia definición, la información debe ser simétrica y abundante, y como todos sabemos esto en la realidad no ocurre nunca. De hecho el ser humano lleva siglos tratando de aprovechar los sesgos de información en su propio beneficio.

Esto nos lleva a que cada negociación deberá de llevar asociado un precio distinto, idea tan en boga hoy en día, ya que esto conlleva maximizar los márgenes posibles de las organizaciones empresariales. La idea de un único precio para el mismo producto es propia de la sociedad industrial. La actual sociedad de la información nos permite fijar un precio distinto para cada consumidor.

En la siguiente entrada daremos un repaso a la teoría de los mercados marginalistas. Esta forma de fijación de precios es usada actualmente en los mercados de energía. La famosa subasta de electricidad que tanto nos afecta, funciona de esta forma.